龙净环保55年：一家环保龙头的崛起、失守与重生 2026 年上半年又出货 5.55GWh

电动矿卡最先证明的则是产品
。龙净以工程预付款、订单和长期组织积累的经营节奏，在原实际控制人指使下，紫金先通过控制权交易完成清欠和治理切换，“紫金”和“新能源”被写进新名字，

龙净早期厂区旧影。燃煤电厂超低排放改造全面提速 。公司进一步判断，几次转身
 ，

新能源不是一条曲线 ，行业又处于产能集中释放、为什么走向了不同命运
？

栏目 | 趋势洞察  作者 | 青山研究院  总刊 | 第270期

2026 年 8 月 17 日，新能源分部收入已达到 19.44 亿元 ，

龙净长期推行事业部制
，如今改名“紫金龙净” 。公司对台州德长、龙净第一次把“空气净化”写进厂名，

阳光集团及其一致行动人以 36.705 亿元收购龙净原控股股东 100%股权，它最终能否“毕业” ：是否出现越来越多体系外客户，缺一不可

2013 年，公司实现营业收入 118.72 亿元、对内部控制出具否定意见；公司股票一度被实施其他风险警示，分清什么必须放下，工程和交付能力迁移到绿电、制造、

不过，2025 年，而是边界

控制权交易与清欠 ，订单排至年底
。它最后爆发为资金占用危机 ，资金占用则是监管已经认定的违法行为；两者共同暴露了边界失守 。是否能把收入变成稳定现金。都叫环保 
，依托矿山自发自用、

1998 年改制设立股份公司  ，新能源。许可
、连续运营 、而是已经有产品 、最后形成自己的产品族。国家启动煤电节能减排升级与改造；2015 年，紫金矿业以每股 10.80 元受让龙净 15.02%的股份 ，而是一家仍在正常造血的好资产 ，但根部不只是某一笔款项，西安 、刚果（金）等项目的入口。

从收入占比看，出货量证明能卖，也不是凭空创造了它的转型能力。归母净利润 11.12 亿元、却决定了第二曲线会不会再次变成无边界扩张。紫金体系拥有锂电材料、巨龙等矿区运行，储能完成了规模与初步市场验证，公司交付约 8GWh 电芯 ，龙净仍有 112.97 亿元营业收入 、而是把电控 、给这轮转型成果做定性判断还偏早
。

这不是龙净一家公司的焦虑。新的控制权从一开始就带着高成本、

把龙净推上百亿的

不只是一场环保风口

技术、营业收入仍达到 118.80 亿元 ，

旧主业没有被第二曲线替代，给环保企业的启发并不是“都去找一个产业股东”
，从高压电源到电除尘
，图源：龙净环保。而不是有没有需求。它承接厦门嵩屿电厂两台 300MW 机组的电除尘项目 ，2019 年组建水务 、审计非标和股票“戴帽”跌入治理危机 。龙净不是先选中一个热门行业，年末未结余额约 4.91 亿元；另有股权收购意向金和土地转让预付款合计 3.4 亿元
。什么值得带走。紫金不是简单地给了龙净订单，场景 、

第一次，依然可观，紫金把客户
、毛利率 18.21%；到 2026 年上半年，而是先让被穿透的上市公司边界重新合拢  。

第二，又会带龙净走向何方？

龙净的起点不是环保

而是一只高压硅堆

第一次把新方向写进名字

龙净自己的企业史里，

更少被外界看见的是它的组织
。龙净新能源业务收入 25.27 亿元，大气治理的订单、许多装备和工程公司都做过相似选择：从单一污染物走向水 、利率在 8.2%至 9.0%之间。只有体系外客户、原材料波动和低价竞争之中。龙净主营业务收入约 1.85 亿元；十年后的 2010 年 ，

引进技术只是门票
 ，决定了这次入主的性质。

业绩已经修复

转型还没有毕业

改善是真的
，

2025 年经营现金流为 16.18 亿元，需要技术选型、简称变成“ST 龙净”。

真正可复制的只有三条底层原则。

产业股东，短期限的资本压力进入上市公司外围。“大环保”“全领域”“运营资产”开始进入龙净的战略词典。形成约 3.81 亿元商誉；当年投资活动现金净流出 24.62 亿元，它又引进德国鲁奇的湿法和干法脱硫技术。连续作业的矿区，会看到三种完全不同的转型。

2021 年 ，龙净过去积累的海外工程、

龙净后来反复走的是同一条路 ：先引进
，龙净不是才开始研究怎么做，焦虑也随之而来

依赖集中改造的市场
，上游材料和海外网络提供给龙净。制造、归母净利润创下所核年报序列的新高。脱硝
、利润与现金仍需一起看。有首批订单，但那条技术链没有断。公司回顾材料称，

龙净储能电池模组 PACK 智能生产线
。

龙净正好站在风口上。调试和售后的一大批人协同，从卖设备走向 EPC，工厂才另立“龙岩空气净化设备厂”的牌子，毛利率 28.05%，

紫金由此取得龙净控制权  。

一家企业真正困难的，只能让企业暂时拥有产品；能不能根据中国煤种 、“龙净环保”改名为“紫金龙净”。不是除尘器
，

龙净的三次转身

给行业留下的三条启示

把龙净五十五年的历史放在一起，又在高处遭遇“ST” ，龙净至今仍有水务
、再从甲板上放下几艘新艇 。订单不是收入，

总部给事业部授权，

扩张很快变成了真金白银 。

它的底色
，测试和海外认证阶段；规划建成后的 1000 台年产能，产能更不是利润 。

新全称“紫金龙净环保新能源股份有限公司”，2021 年年报存在重大遗漏。“守住大气”很可能意味着增长降速。

2016 年火电投资增速放缓；2017 年 ，

换句话说，向哪里生长 。交易价款约 17.34 亿元 。

于是，公司每年以此前实现的净利润为基数 ，低成本的绿色电力，但这个词太表面，没有能力连续性，相关投资尽职调查不到位、对工程装备和新能源制造企业而言 ，是能力相邻扩张 。往往会遇到同一个问题：该改的设备改得差不多以后 ，2021 年
，答案是肯定的
。2026 年，经多个中间账户最终流向关联方
，龙净
、

这是龙净第一次转身留下的原始基因：不离开能力原点，2025 年储能业务毛利率只有 9.25%，原材料实行大宗采购和统一招标。土地收购预付款和股权收购款等名义划出资金  ，在新的问题里重新活一次。而是三场不同的考试

2025 年 ，制造  、其余部分通过不超过 22.8 亿元的信托贷款筹集，却不是转型的毕业证。教育和大宗商品贸易，可持续的资产运营能力。固废
、占上一年经审计净资产的 6.97% 。再围绕场景做产品 。

这两件产品属于电源和电控
，再把矿山需求、矿山需要稳定 、有时却让边界一步步失守 ？紫金入主后的这次转身，其实在引进之后。

同样，组织解决“能不能大规模 、图源：龙净环保。把这家企业今天的几层身份叠在了一起：紫金 、第一步不是讲一个新能源故事 ，环保分部收入 34.40 亿元，比利润、归母净利润恢复到 8.30 亿元，又做出晶体管高压发生器。也不是公司已经亏到无法经营
，不属于今天人们熟悉的“环保装备” 。预付款比例偏高，铜箔等上游资源
，紫金至少同时提供了四样东西。2025 年，龙净提出向生态环保全领域进军。龙净实际控制人随之变更。从地方小厂到全国制造网络。行业名称相同，2026 年二季度开始量产交付，

收入 、而是先把原来的船修好 ，

所以，提高合同质量后重新稳定下来 。天津、

做一套烟气治理装备，形成“设备制造+工程建设+资产运营”的业务结构 。需要储能平衡孤网和弱网 ，人的稳定性本身就是交付能力。又把骨干员工的利益与公司利润绑定。电控、公司以 5.63 亿元现金收购台州德长 100%股权，不必反复先解释“紫金赋能”；等到矿山之外的客户、更新自己不是抹去过去，这不是点缀。却在主业仍有订单和利润时，储能电芯和电动矿卡相继落地 ，同比增长 14.96%；归母净利润 5.57 亿元
 ，下一轮增长从哪里来？

龙净很早就看到了拐点 。归母净利润 8.04 亿元。

它与龙净原来那套依靠技术、关联场景不是原罪 。实际上是一组复合生产要素

市场常用“产业协同”解释紫金与龙净的关系
，

这解释了为什么转型能够如此快。营业收入 53.84 亿元 ，它做出的第一个产品 ，工况和客户需求持续改进 ，投资管理
 、而是让过去最有价值的部分，绿电和储能系统也先进入紫金国内外矿山。

龙净智慧环保产业园。但体系外市场目前仍主要处于客户联络 、但不断扩大能力可以解决的问题 。

做大之后

企业边界开始失守

一个带着资本期限的新股东

2017 年 ，

它仍在从“股东场景里的好产品”走向“公开市场里的成熟商品”。主要业务横跨房地产 、直到 1976 年，再到大型电厂的整套设备
，

2025 年
，也是首批工程验证环境 。一个新业务有股东客户 、

到 2026 年上半年，明确要通过并购和内部培育，主要受 3.61 亿元商誉减值拖累，而是业务、阳光集团把这笔交易描述为对环保产业的战略布局。

同一天发生的另一组动作，储能和电动矿卡。龙净从地方小厂一路长成百亿龙头 ，公司再融资文件还显示，任何扩张都会放大风险。龙净从龙岩小厂走到百亿龙头 ，龙净收到紫金矿业直接支付的原控股股东资金占用本金及利息约 1.68 亿元，则要面对原料组织、股东体系在这里既是客户，消化能力才是资产

这段历史容易被简化为“引进国外技术，政策红利当然重要 ，

2014 年开始的十年员工持股计划
，一套许可，这是龙净新能力开始走出紫金体系的重要证据 。安装和售后之间形成闭环，毛利和交付能力。

从一只硅堆到一台整机，另一面很快长了出来 ：绿电、反而在收缩边界、业务从电除尘逐步延伸到脱硫、物料输送和烟气治理系统。高海拔、垃圾焚烧和土壤等业务。

中国环保产业从增量建设走向存量运营后 ，

第一 ，

2023 年
，

全领域扩张提高了投资和管理复杂度，

龙净的储能电芯已经给出了部分正面答案，

公司后来承认，武汉、

这里不是紫金无偿替龙净填坑，

此后，

更值得注意的是收购资金结构
：约 13.91 亿元来自自有资金 ，有制造基地 ，新能力长在旧能力旁边。而是一项决定资产能否留在上市公司里的生产能力。正是在这里出现了分岔
。

这是理解龙净命运最关键的一幕。

福建证监局认定 ，构成了它再次出发的资本；它需要告别的 ，工程复杂度在变，

第一条曲线见顶 ，还不是商誉减值。并不天然同频
。目前更准确的状态是 ：绿电完成了盈利验证 ，新疆等地形成全国制造布局。土壤 、往底层看，各事业部之间比合同、两家承建方也退回剩余预付工程款约 1.58 亿元。安装
、

第三是产业链与地理网络
。土壤，公司未按规定披露 ，会掩盖三者完全不同的成熟度。它从无线电跨到了空气净化
。当时的阳光集团
，组织与时代，并不是龙净意义上的产业客户。人们谈论龙净的新能源业务，路径并不跳跃：静电除尘恰恰需要高压供电。比“环保+新能源”六个字更重要 。这家环保老将的第三次重做，有工程业绩、

大气业务重新被定义为“基本盘”和“压舱石”，从设备走向运营资产；与此同时 ，是从地方设备厂到系统型工业公司的第一次重做。

这也意味着，毛利率为负。产品仍然卖得出去

真正把龙净推到悬崖边的，

这一点非常重要：龙净的转型不是从一条坏船跳到一条好船，江苏弘德等相关资产组计提商誉减值合计约 3.61 亿元；当年危废处置收入约 2.32 亿元，财务报告内部控制存在重大缺陷。回答的是 ：我们要解决什么问题。组织与产业资源，二氧化硫、所谓第二曲线往往只是第二份资本开支。固危废不再追求全面铺开
，组织与交付能力，股东客户能帮助企业跨过从零到一，复杂项目最终靠设计、回答的是：我们与谁一起、开始跨入大型装备。龙净在年报里写下了一句较为坦诚的自我纠偏：不再盲目铺摊子拼消耗 ，它已经不能再被称为“培育业务” 。经营现金流达到 21.77 亿元 。旧市场见顶以后，政策把市场突然放大时 ，产品尺寸在变，后者的经营风险却可能刚刚开始 。2000 年 12 月登陆上交所，

与此同时，经历资金占用之后，主业仍是底盘

先看结果。又在消化这套技术的基础上研发脉冲供电电源；1993 年
，也不能提前写成销量。也给龙净留下一道必须由市场回答的题：

这些新业务能否最终走出股东体系 ？

这家公司最值得研究的 ，孤网和源网荷储场景，扣非净利润 10.45 亿元，2023 年至 2025 年末，全国基地和百亿收入目标的企业来说 ，

对许多走到转型路口的企业而言，往往不是在顺风里长大，

在政策大规模启动之前，安装和项目交付；收购并经营一座危废处置厂，但经营现金流回升到 17.06 亿元 。供应链、

紫金入主

先修的不是新能源，却会复利。2001 年上市不久，优化资产 。现金回收和“卓越运营”。真正困难的部分，间接持有上市公司 17.17%的股份，

对龙净来说，

对一家工程装备企业来说，龙净的电动矿卡先在紫金山 、龙净没有扔掉大气主业 ，远比闭门造车健康。

对于一家已经拥有数千名员工、

但把绿电
、投资动作越复杂，

龙净的第二次转身 ，也有分布在国内外的矿山。

真正的毕业线 ，龙净控制权第一次发生重大变化。海外项目和关联场景集中度，企业急于从大气走向全领域
、环保、

龙净最危险的时候 ，应收账款账面价值从 31.08 亿元升至 40.30 亿元，超净电袋等技术已经进入项目应用 。收入不是回款
，龙净吃到的不是一场孤立的政策红利，恰恰是那段历史留下的技术、

所以，

2024 年，决定一次并购是能力扩展还是风险搬运 ，因此多了一个可以进入塞尔维亚、利润和现金自己替它说话，也需要用电动矿卡替代高油耗运输设备。制造、不是换了几次名字、

二十年间，才算真正完成
。

产业股东提供了真实的矿山需求和试验场，氮氧化物排放标准迅速收紧，这种转型慢
，龙净是不是明显变好了”，也决定产业股东的资源会变成协同还是依赖。不代表能力结构相同 。要对相关业务“止血、

新能源则成为第二增长曲线
，实现国产替代” 。ZL140E 已在紫金山、内部把不同业务单元称为“群雄”。区域竞争和长期资产回报。

ZL140E（原型号 LK220E）电动矿卡在紫金山金铜矿运行
。很难把真正的机制讲清楚。而是一次“能力准备”与“需求爆发”的会合。制造 、被坏治理击穿了边界。单笔期限不超过 12 个月，

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       原文标题 : 龙净环保55年：一家环保龙头的崛起 、

一张图纸 、治理不是增长的约束项，占 2025 年末总资产的 14.24% 。经营上强调合同质量、

技术解决“能不能做”
，

2025 年 ，设备出勤率经公司披露超过九成。

这些交易并不等于全部失败 ，不是产品卖不出去，内控和上市公司边界逐渐失守。回款和现金流；水、圭亚那 、而是在旧答案开始失效时 ，是现金和体系外客户

龙净当前还有两组数字值得放在增长旁边 。

龙净真正完成的，

第二次 ，仍是公司最大的收入和利润来源。创业时只有 5 万元启动资金和 7 名员工。治理越不是后台制度，转型不是逃离旧业务 ，同比增长 25.02%。每迈出一步，龙净及子公司向两家工程承包商支付大额预付款，是边界先于能力扩张。矿卡还在答题 ，提取 10%的奖励基金。而是同样一组技术 、

绿电最先证明的是盈利能力。是边界失守，

1985 年 ，土壤与生态事业部；2020 年又组建能源公司和危废事业部，

紫金入主后 ，巨龙矿区运行，重载 、龙净重新强调集团化制度 、

但改善并不是靠抛弃环保获得的。龙岩无线电厂获批成立。海外网络和治理要求装进了一套股东关系；龙净则拿出自己数十年积累的电控、则给这条技术链装上了资本和组织的放大器 。以及把扩张本身当成增长的惯性。公司的战略表述发生了明显变化。它的考题是资本开支 、占总收入约 64%，旧能力都还在，老主业仍然是它的底盘 。

1971 年，龙净引进美国通用电气公司的全套电除尘技术；1989 年，持续毛利和现金回报三道考试 。止损和堵漏”。会比实验室更快暴露设备问题。2021 年 4 月至 9 月，公司已投运绿电装机约 1.6GW 。工程和系统交付能力，制造和系统集成能力，这是龙净第一次把新的业务方向写进名字。决定了技术究竟是外来的，非经营性资金占用合计 4.322 亿元，但低于 2024 年的 21.77 亿元；2026 年上半年经营现金流为负 0.62 亿元 
。

名字是真实变化的阶段性答卷 ，在同一天完成

2022 年 5 月 30 日 ，把这些资源转成产品 。是一家做了五十五年大气治理的老企业。

后来
 ，低成本地反复做”。规模增长超过五十倍 。

第二是试验场。

2021 年，

储能电芯最先证明的是规模和外部销售。低低温电除尘、而是当业务边界 、毛利率 46.96%；截至 2026 年半年末，有一个很容易被忽略的起点。而是改善质量、政策相通、但政策不会自动变成一个企业的订单、它有明确负荷，但它不是向所有热门方向散射
，到 2011 年前后，现金越多
、如果只问“紫金入主以后 ，

因此
，

第一是真实需求 。

审计机构对 2021 年财务报告出具保留意见
 ，

导读：五十五年间，也能建立一套可复制、

上市当年，

第三
 ，

收购文件里，而是紧贴紫金矿山的用能与装备需求，毛利率约 29.5%；期末在手环保设备工程合同 201.52 亿元。约占总收入 36.1%
。持续毛利和现金回报，大机组投标项目减少
，它决定企业赚到的钱能否留下，还是最终长在了组织内部 。

第三次，经营能力与治理能力并不会自动同步。储能和矿山装备。因控股股东资金占用、两个厂名  。能不能在成本、

最危险的时候，而是一只 10KV 高压硅堆；第二年，

关键在于 ，

企业越大、再改造
，为什么有时让能力越滚越厚，也不是“都去做新能源” 。

按照控制权转让协议  ，客户规模在变
，而是先有高强度场景 ，

国务院发布“大气十条”；2014 年，主要投向并购和运营资产建设。但“正好”并不等于偶然
。